原油价格单边下挫国内航空业套保阴霾危机重来

  • 日期:11-01
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在国内航空业中,原油价格已单方面下降。套期保值危机又回来了

新闻来源:中国商业网发布日期: 2010/5/30 10:10:00

从2010年5月3日的每桶89.77美元跌至5月25日的67.15美元,纽约原油期货合约在7月下跌了25%,更令人惊讶的是,这一过程仅用了15个交易日。

在大洋彼岸,ST中国东方航空的“ ST帽子”将于2010年5月28日被取走,从而恢复了“华东航空”的名称。

纽约原油期货交易,A股上市公司东方航空,这两个最初的概念与航空燃油套期交易没有密切关系,而且最近原油价格单方面下跌,一直是中国东方航空的心脏有限公司(“中国东方航空”)。

“最初的油价下跌是航空业的一大优势。但是,中国东方航空和国航等国内航空公司并不幸运。根据中国东方对冲合同的持有量和价格,目前的石油价格正在接近东航。如果底线进一步下降,包括东航和国航在内的国内航空业将再次陷入2008年巨额亏损的迷宫。”一位广州交通运输行业的研究人员认为,油价的急剧下跌已成为航空公司的领头羊。在尴尬的情况下。

油价下跌的主要原因:对冲基金对高盛进行报复

2008年,在全球金融危机前夕,国际知名的投资银行高盛仍在歌颂更多的油价,一路攀升至历史最高价147美元/桶。 “利用手中持有的大量合约,包括短期和长期的零风险对冲,从而掌握了油价的定价能力。”长城伟业期货研究所总经理卜以文曾对记者说。在《中国经营报》包括中国东方航空和中国国际航空有限公司在内的大量对冲合同,包括国航有限公司(“国航”)和国泰航空有限公司(国泰航空有限公司),于2008年6月左右签订。

当然,国内几家主要的航空巨头的合同只是高盛等投资银行手中的冰山一角,全球对冲基金经理的仓位合同更多。从2008年到2009年,高盛赚了很多钱。

自2009年3月以来,纽约原油期货价格开始触底。全球经济刺激计划似乎使人们看到了复苏的希望。这时,高盛重新制定法案,开始唱更多原油。

据统计,从2009年3月至2010年5月3日,纽约原油期货价格从43美元/桶上涨至89.77美元/桶,涨幅超过100%,而高盛仍没有停止唱出更多节奏。

“高盛商品研究部估计,原油价格在2010年初将升至100美元/桶,直到2010年5月中旬,这一估计才降至65美元/桶,但实际上只有15美元。当天,原油期货价格跌至高盛的底线。“一位浙江原油期货研究员认为,欧元主权债务危机,美元的持续升值,高盛的“骗门”等因素导致原油价格急剧下跌,高盛就在这里。在市场下跌的浪潮中,它成为唯一的看涨机构,许多对冲基金经理自然不会放弃“报复”高盛的机会。

这些基金主要由期货型对冲基金或事件驱动型对冲基金管理。对冲基金“跌倒”使原油做空,并开始杀死高盛的原油定价能力。

或者将再次陷入对冲亏损

作为对冲对手,中国东方航空在2009年3月之前向高盛提供了超过1000万美元的实际付款。然而,当石油价格暴跌且高盛陷入危机时,中国东方航空无法享受到“乐趣”。 ”,但陷入了因油价下跌而导致的低成本和对冲损失的困境。

2008年,东方航空因对冲交易而损失的对冲损失超过128亿元人民币。套期保值亏损达到人民币62亿元,2009年3月之前的实际支付金额超过了1,000万美元。

根据中国东方航空的公告,与高盛等投资银行签订的对冲合约的价格上限为每桶62.35美元,截至2010年底,共有55项对冲合约。前面提到的运输行业研究人员认为,由于交易成本和资金占用费,目前的原油价格已经与价格达成一致。东航的对冲。极限非常接近。在享受因油价下跌而导致的成本降低的同时,中国东方航空已开始面临因对冲剩余合同而蒙受损失的风险。 “当然,两个难题是国航,国泰航空和其他航空公司。”

东航2009年年报显示,报告期内,东航实现净利润5.4亿元,比2008年增长103.88%。其中,公允价值变动净收益为37.75亿元元。 2008年,该数据亏损了64.01亿元。在汇兑收益的影响下,东航持有的55份对冲合同使东航在2008年亏损62亿元人民币,实际赔款超过1000万美元,到2009年3月。原油价格飙升逾100%,扭转了东航套期保值合同亏损35亿元以上的局面。

2010年第一季度,东航的手持对冲合同为东航贡献了至少4亿元人民币。合并后,从2009年初到2010年第一季度末,中国东方对冲合约亏损62亿元人民币,已经挽回了39亿元人民币的损失。

根据2009年7月16日中国东方航空公司的《油料套期保值提示性公告》,基于2009年6月30日纽约商品交易所WTI原油期货的收盘价(69.89美元/桶),截至2009年12月31日,收盘价这类期货上涨了30%。该账面公允价值较2008年12月31日的账面价值增加了62.63亿元。也就是说,仅油价升至每桶90.86美元,东航的套期保值合同损失就全部冲了回来。

在2009年至2010年5月3日之前,油价一直在上涨,中国东方航空完全收回其损失的希望逐渐增强。 2010年5月3日,7月份纽约原油期货的主力合约也冲到了80.77美元的高点,直到年底维持,那么东方航空将完全摆脱对冲亏损的阴影,但最终它将实际支付超过1000万美元。

然而,与预期相反,由于欧元债务危机等因素,纽约原油期货价格继续下跌,仅在15个交易日内下跌了25%,迫使东方航空再次受到套期保值损失的威胁。

2010年5月20日,应联交所的要求,中国东方航空在其2009年年度报告中增加了由于航空燃油价格波动而导致的手持合同的公允价值变动的预测:按收盘价计算如油价2009年12月31日。相对于2010年12月31日,中国东方航空的公允价值损失将分别减少10%,20%和30%,分别减少5.8亿元,3200万元或8200万元。 2009年12月31日。如果油价分别比2009年12月31日收盘价上涨10%,20%和30%,则与公允价值损失相比,2010年12月31日的公允价值损失将减少8.5。 2009年12月31日。1亿元,减少9亿元,减少9.4亿元。

从上述预测可以看出,油价于2009年12月31日收于每桶78美元左右,目前已下跌12.8%,这意味着如果维持目前的价格,中国东方航空将在2010年底恢复原状,套期损失少于6亿元,加上已冲回的39亿元,总计45亿元,2008年东航对冲合同的实际损失将达到17亿元。”上述研究员说。所有人都希望原油价格能保持在67美元左右,而目前的石油价格似乎仍会继续降低。在2010年完成东航所有保险合同后,实际损失可能超过17亿元。

“只要返回的价格低于每桶43美元,东方航空便会在2010年冲回对冲亏损,因为在2008年,对冲后的公允价值损失已经产生,而不是降至43美元,中国东方航空一直是套期保值的“利润”,直到合同完全履行为止。”前述研究员开玩笑。

银河证券业务研究人员姚鹤表示,根据目前中国航空市场消耗1050万吨航空燃料和80%的国内航线以及当前油价的比例,中国航空业将降低航空成本42亿元。南方航空,国航和东方航空每年将分别减少成本12.5亿元,7.9亿元和8亿元(不包括国际航空)。 “石油价格已经连续16个月结束了上涨趋势,航空公司的成本压力将大大减轻。考虑到人民币升值,预计国内航空业将从“微薄利润”转变为“合理的获利能力”。

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